内容目录
1、PCB 铜箔下游景气，判断供需关系是关键 5
2、二元鼎立之势形成，产能退出+锂箔供不应求造就涨价增利 . 6
2.1、需求以PCB 为主，锂电铜箔势头初显现 . 6
2.2、产能退出叠加锂箔供不应求，造就涨价增利景气期 10
3、需求端5G/IDC 高涨，供给端PCB 铜箔扩产保守 . 15
3.1、18~19 年铜箔供给增长超需求，PCB 铜箔平衡但锂箔过剩 15
3.2、疫情导致20Q1 承压，5G/IDC 需求仍旺且消费电子有望反弹 17
3.3、PCB 铜箔产能扩产保守，疫情后需求大面积释放 . 22
3.4、基础铜箔亦有涨价基础，高性能铜箔遇放量机会 24
4、风险提示 26
图表目录
图表1：PCB 和CCL 原材料成本拆解 5
图表2：铜箔生产流程 . 5
图表3：铜箔厂商成本结构和利润来源(以嘉元科技为例) . 5
图表4：铜箔应用示意图 . 6
图表5：2019 年全球铜箔分类占比 . 6
图表6：全球铜箔产能、产能利用率、同比增速情况 . 6
图表7：中国大陆铜箔产能、产能利用率、同比增速情况 6
图表8：全球PCB 产值 . 6
图表9：美国铜箔厂商向海外技术输出示意图 7
图表10：1994~2000 年全球PCB 产值增速情况 7
图表11：1997~2000 年全球铜箔产能利用率、增速情况 . 7
图表12：1996~2006 年全球铜箔产能地区分布情况 8
图表13：1996~2018 年中国大陆铜箔产能在全球的占比 . 8
图表14：2001~2008 年全球PCB 产值增速情况 8
图表15：2001~2008 年全球铜箔产能利用率 . 8
图表16：2001~2002 年间铜箔价格参考（美元/公斤） . 8
图表17：2007~2008 年铜箔价格及加工费（美元/公斤） 8
图表18：1996~2018 年中国大陆产能在全球的占比（2015 年达到了48%） . 9
图表19：2009~2015 年全球PCB 产值增速情况 9
图表20：2009~2015 年全球铜箔产能利用率 . 9
图表21：2009~2015 年全球铜箔产能变化 . 9
图表22：2009~2015 年中国大陆铜箔产能变化 . 9
图表23：2007~2015 年铜箔加工费走势 9
图表24：2010~2015 年中国大陆两类铜箔的产能占比 9
图表25：铜箔行业逻辑变化 10
图表26：全球PCB 产值及增速 10
图表27：全球汽车销量 . 10
图表28：国内新能源汽车销量 10
图表29：全球通信基站出货量 10
图表30：2015~2017 年全球和国内服务器出货量 11
图表31：2017 年全球PCB 分领域产值占比 11
图表32：2015~2017 年全球和国内智能手机出货量 11
图表33：2015~2017 年全球PC 出货量 . 11
图表34：中国大陆PCB 铜箔产能及增速 . 11
图表35：中国大陆PCB 铜箔产能停产或退出情况一览 . 11
图表36：新建铜箔产线无法快速投产的限制条件 . 12
图表37：锂离子电池应用领域分布 . 12
图表38：锂电铜箔产量占比 （中国大陆） . 12
图表39：国内新能源汽车销量 12
图表40：锂离子电池出货量（中国大陆） 12
图表41：中国大陆锂电铜箔产能利用率情况 13
图表42：PCB 铜箔与锂电铜箔的差异 13
图表43：海内外铜箔厂产能转锂电铜箔情况一览 . 13
图表44：中国大陆≤12um PCB 铜箔产量情况 13
图表45：铜箔加工费走势 . 14
图表46：生益科技铜箔采购价格趋势 . 14
图表47：LME 铜价及PCB 铜箔加工费测算（元/公斤） . 14
图表48：建滔铜箔毛利率走势 14
图表49：超华科技铜箔业务毛利率走势 . 14
图表50：2017~2019 年全球PCB 产值及增速 . 15
图表51：2017~2019 年全球智能手机出货量 . 15
图表52：2017~2019 年全球汽车销售量 15
图表53：2017~2019 年国内新能源汽车销量 . 15
图表54：2017~2019 年中国大陆PCB 铜箔产能 16
图表55：国内PCB 铜箔扩产增幅与CCL 销量增幅对比 16
图表56：2017~2019 年中国大陆锂离子电池出货量 16
图表57：2017~2019 年中国大陆锂电铜箔产能 . 16
图表58：国内锂电铜箔扩产与锂离子电池出货对比 . 16
图表59：国内锂电铜箔的供需关系 . 16
图表60：国内PCB 铜箔的供需关系 . 17
图表61：国内智能手机出货量及同比/环比增速 . 17
图表62：国内新能源汽车销量及同比/环比增速 . 17
图表63：2020 第一季度（截至3 月24 日）各类铜箔加工费下降幅度 18
图表64：5G 对全球经济增长的贡献值 . 19
图表65：关于5G 的政策文件及事件 19
图表66：中国三大运营商5G 资本开支（亿元） . 19
图表67：中国三大运营商的资本开支 . 19
图表68：中国移动5G 基站招标和SPN 设备招标数量 19
图表69：全球基站出货量预测 20
图表70：全球云计算龙头厂商Capex 及预测（亿美元） 20
图表71：阿里于2019 年末向IDC 建设数据港下单 . 20
图表72：IDC 成本构成 . 21
图表73：全球服务器出货量（万台） . 21
图表74：数据港运营机柜及在建机柜情况 21
图表75：全球PC 出货量 22
图表76：国内5G 手机出货量 . 22
图表77：各国/地区未来减排规划对比 22
图表78：PCB 各领域产值分布 . 22
图表79：各地区PCB 产值增长预测 . 22
图表80：国内PCB 铜箔厂商2020 年实际扩产计划 23
图表81：国内锂电铜箔的供需关系 . 24
图表82：CCL 每一轮增长都将铜箔驱动常规FR4 的增长 25
图表83：高频高速CCL 等级划分以及对应的铜箔类型 25
图表84：不同基材CCL 产值2018~2023 年复合增速 . 26
图表85：不同特种基材CCL 产值2018~2023 年复合增速 26
图表86：2019 年高频高速CCL 用特殊铜箔市场格局与增长情况（吨/年） 26
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