目 录
1. 金属切削机床承载着中国制造业的未来 4
1.1 五轴联动数控金属切削机床是国产机床主要突破方向 6
1.2 高端机床自主可控迫在眉睫 7
1.3 行业触底反弹盈利能力大幅提升 8
2. 挖掘机与机床伴随宏观周期震荡上行 8
2.1 消费基数庞大 9
2.2 2010 年前液压件受制于人 .10
2.3 挖机行业呈现明显周期性 11
3. 2016 年后挖机与金属切削机床走势为何背离？ .12
3.1 宏观层面：拉动国内经济增长的驱动力切换 12
3.2 行业层面：2016 年后存量更新驱动挖机高增长 13
3.3 微观层面：客户群体不同导致切入供应链难度不同 14
4. β视角：当下时点已进入金属切削机床配置窗口期 16
4.1 以2016 年为分水岭宏观驱动因素转换16
4.2 进口替代进程和市场集中度提升有望加速 17
4.2.1 行业集中度和盈利能力大幅提升，民营龙头崛起 .17
4.2.2 核心零部件自主化率大幅提升，国产替代加速 .19
4.3 我国挖掘机主机厂的国产替代之路起步于小挖 19
4.3.1 小挖占比提升体现的是性价比制约下的降维替代 .20
4.3.2 国内产业配套成熟是国产加速替代的转折点 .20
4.3.3 下游需求结构升级驱动行业穿越周期 .20
5. α视角：五轴联动数控机床有望演绎小挖行情 21
5.1 五轴联动数控机床渗透率持续提升 21
5.2 国内产业配套已经实现0 到 1 突破 .23
5.3 下游需求结构升级驱动从1 到100.24
6. 五轴联动数控机床市场空间测算 25
7. 投资建议.27
8. 风险提示.27
插图目录
图1： 金属成型工艺分类. 6
图2： 数控机床构成示意图. 9
图3： 挖掘机构成示意图. 9
图4： 主要工程机械市场规模占比. 9
图5： 主要金属成型工具市场规模占比 9
图6： 数控机床成本构成.10
图7： 挖掘机液压件（含油缸）价值量占比30% .10
图8： 2001-2010 年国内挖掘机销量走势（万台） 11
图9： 金切机与挖掘机销量对比.12
图10： 房地产投资比重和挖掘机销量 13
图11： 制造业投资额和金属切削机床同比增速 13
图12： 65 岁及以上人口比重 .13
图13： 制造业城镇单位就业人员工资总额 13
图14： 2016-2020 年中国挖掘机行业相关政策一览（一） 14
图15： 2016-2020 年中国挖掘机行业相关政策一览（二） 14
图16： 挖掘机产业链 15
图17： 数控机床产业链 16
图18： 房地产开发投资和制造业投资同比增速 17
图19： 国内挖掘机行业市场集中度 18
图20： 三一重工挖掘机国内市占率变化 18
图21： 2020 年中国数控金属切削机床市场分散 18
图22： 2020 年1-10 月我国挖掘机市场品牌格局 18
图23： 我国数控机床国产化率 19
图24： 2001-2010 年自主品牌挖掘机市场份额变化情况 19
图25： 三轴加工的局限性 21
图26： 五轴机床移动示意图 21
图27： 五轴侧面加工的优势 22
图28： 三轴、五轴斜面加工对比示意图 22
图29： 五轴机加工代替放电工艺 23
图30： 五轴机床“QCD”23
图31： 五轴联动数控机床下游主要应用占比 24
图32： 五轴联动机床在非航空航天领域的典型应用 25
图33： 挖掘机与小挖占比 26
图34： 挖掘机、装载机销量 26
图35： 我国五轴联动数控机床市场规模及增速 27
图36： 2020 年我国五轴联动数控机床市场份额 27
图37： 2019-2023 中国数控金切机市场规模及预测 27
表格目录
表1： 2019 年世界TOP10 数控机床企业营收规模 10
表2： 数控机床关键零部件供给结构 7
表3： 机床按档次分类. 7
表4： 科德数控与海外进口五轴机床性能对比 24
表5： 挖掘机及小型挖掘机占比.26
表6： 五轴联动数控机床市场空间测算 28
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