目 录
一、锂电铝箔：正极集流体，关键电池材料 . 5
（一）铝箔：应用广泛的薄化铝加工产品 . 6
（二）电池铝箔：性能优、成本低廉，用作锂电池正极集流体 . 7
（三）制造工艺：电池箔企业多选择铸轧工艺 . 8
（四）定价模式：“铝锭价+加工费”，铝价波动风险基本可向下游传导 9
二、需求：受益钠电、复合铝箔冲击有限，电池铝箔需求增长明确 . 10
（一）钠离子电池：产业化提速，钠电铝箔单耗将提升一倍 . 10
（二）复合铝箔：商业化价值比复合铜箔低，对传统电池铝箔冲击有限 12
（三）需求:动力+储能驱动，预计未来三年复合增速达39.5% . 14
三、供给：扩产壁垒高、周期长，一超多强格局稳定 . 15
（一）格局：一超多强，龙头地位稳固 . 15
（二）合金配方、工艺控制是行业核心壁垒 . 16
（三）进口设备采购周期长，扩产进度将受影响 . 18
（四）良率难控制削弱盈利，降低行业转产或扩产意愿 . 19
（五）供需平衡测算：23 年整体偏紧，下半年逐步缓解 19
四、延伸涂碳环节增利，全球化布局将更受益 . 21
（一）良率、设备导致各家企业电池铝箔盈利水平分化 . 21
（二）涂碳环节有望上移，增厚铝箔盈利空间 . 22
（三）长期海外市场格局更优，全球化布局将更受益 . 23
五、相关标的 . 26
（一）鼎胜新材：前瞻布局+全球化布局，电池铝箔龙头地位稳固 . 26
（二）万顺新材：光箔、铝箔产能进展顺利，前瞻布局多类新能源材料 29
（三）天山铝业：向下延伸铝加工，电池箔规划产能22 万吨 . 30
（四）神火股份：立足高端高品质，双零箔、电池箔齐头并进 . 30
（五）东阳光：电极箔转型电池箔，产品、客户定位高端 . 31
六、风险提示 . 31
图表目录
图表 1 铝箔行业产业链 . 6
图表 2 2021 年铝箔行业分产品占比 6
图表 3 2019-2021 年电池箔产量及增速（万吨） . 6
图表 4 锂电池结构示意图 . 7
图表 5 不同金属集流体对比 . 7
图表 6 铝箔热轧工艺路线 . 8
图表 7 铝箔铸轧工艺路线 . 8
图表 8 热轧、铸轧产品性能对比 . 8
图表 9 各公司铸轧/热轧工艺选择 9
图表 10 鼎胜新材2021 年铝板带箔成本结构 . 9
图表 11 鼎胜新材2021 年铝板带箔扣除直接材料后成本结构 9
图表 12 钠离子电池成本优势明显 . 10
图表 13 宁德时代钠离子电池、磷酸铁锂电池性能 . 10
图表 14 宁德时代AB 电池系统解决方案 11
图表 15 钠离子电池主要公司规划及进展 . 11
图表 16 复合集流体结构示意图 . 12
图表 17 复合集流体实物图 . 12
图表 18 复合集流体受到穿刺时产生毛刺较小 . 12
图表 19 锂枝晶导致的安全性问题 . 12
图表 20 PET、铜、铝密度与价格 13
图表 21 单GWh 电芯原材料成本下降对比（假设三元电芯能量密度为260wh/kg） 13
图表 22 单GWh 电芯质量下降对比. 13
图表 23 全球电池铝箔需求量测算 . 14
图表 24 2021 年电池铝箔竞争格局 15
图表 25 2022H1 电池铝箔竞争格局 . 15
图表 26 电池铝箔新增项目规划（不完全统计） . 15
图表 27 铝合金常用添加金属 . 16
图表 28 铝板带工艺路线 . 16
图表 29 脂肪酸、醇、酯添加剂主要性能 . 17
图表 30 不同添加剂油膜强度及平均摩擦系数 . 17
图表 31 电池铝箔主要缺陷及控制方法 . 17
图表 32 铝箔企业设备选择 . 18
图表 33 神火股份双零箔与电池箔对比 . 19
图表 34 电池铝箔供需平衡测算（有效产能，万吨） . 19
图表 35 电池箔单吨净利（万元/吨） 21
图表 36 电池箔单吨加工成本（万元/吨） 21
图表 37 国产/进口轧机单万吨产能投资额对比（万元，吨） 21
图表 38 主要电池箔项目及单万吨投资额 . 22
图表 39 铝箔涂碳工艺流程 . 22
图表 40 纳诺新材涂碳铝箔 . 23
图表 41 涂碳铝箔（Ta）可降低电池内阻 . 23
图表 42 涂碳铝箔企业布局 . 23
图表 43 欧洲电池厂产能规划 . 24
图表 44 美国主要车企产能布局 . 24
图表 45 中国动力电池及材料环节欧洲产能规划 . 24
图表 46 欧盟反倾销税与美国税收抵免政策 . 25
图表 47 公司发展历程 . 26
图表 48 公司股权结构（截至2022 年9 月30 日） . 26
图表 49 公司分产品营收占比 . 27
图表 50 鼎胜新材2018-2022Q3 经营业绩（亿元） . 27
图表 51 公司分产品毛利占比 . 27
图表 52 公司分产品毛利率 . 27
图表 53 电池箔单吨净利（万元/吨） 27
图表 54 电池箔单吨加工成本（万元/吨） 27
图表 55 公司与主流电池厂商签订框架供货协议 . 28
图表 56 鼎胜新材现有项目及规划 . 28
图表 57 公司海外业务收入（亿元） . 28
图表 58 万顺新材2022H1 产品结构 29
图表 59 万顺新材2018-2022Q3 经营业绩（亿元） . 29
图表 60 万顺新材铝箔、涂碳箔产能（万吨） . 29
图表 61 天山铝业2022H1 产品结构 30
图表 62 天山铝业2018-2022Q3 经营业绩（亿元） . 30
图表 63 神火股份2022H1 产品结构 30
图表 64 神火股份2018-2022Q3 经营业绩（亿元） . 30
图表 65 东阳光2022H1 产品结构 31
图表 66 东阳光2018-2022Q3 经营业绩 . 31
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