目录
1、 从群雄到寡头，中国啤酒正当潮 . 7
1.1、 啤酒厂商处于产业链中游，终端议价能力较强 8
1.2、 复盘中国及美国啤酒发展史，我国啤酒市场正处于中成熟度转高成熟度阶段 . 10
1.3、 市场概况：存量竞争时代，高端化成效显著 12
1.4、 竞争格局：寡头格局形成，集中度持续提升 13
2、 行业趋势：短期量价齐升，中长期降本增效及高端化 . 16
2.1、 短期趋势（一）：量升——现饮场景复苏带来短期量升及高端化加速 16
2.1.1 疫后修复进程良好，高端化增强企业抗压力 18
2.2、 短期趋势（二）：价升 ——企业进入提价新潮，短期价升可期 . 21
2.2.1 麦芽采购替代自产，成本随大麦价格上升 22
2.2.2 成本端承压叠加产品结构升级，企业进入新一轮提价潮 24
2.2.3 包材成本缓解，盈利能力有望提升 26
2.3、 中期趋势（一）：降本增效叠加产品结构升级，企业盈利能力持续上行 27
2.3.1 企业高端化战略逐步明确，降本增效成龙头共识 27
2.3.2 关停旧厂降本增效，产能利用率逐步提升 . 28
2.4、 长期趋势（一）：供需两侧双轮驱动，高端化势在必行 30
2.4.1“利润优先”叠加消费升级，供需两端看高端化驱动因素 30
2.4.2 我国吨酒价提升空间广阔，高端化后消费场景及产品多元化 . 35
2.5、 长期趋势（二）：精酿市场进入高爆发阶段，行业增速可观发展潜力巨大 38
3、 重点个股分析 . 44
3.1、 重庆啤酒：嘉士伯赋能，高端化步伐领先 44
3.1、 青岛啤酒：创新“啤酒+文旅”新模式，品牌力持续向上 46
3.2、 华润啤酒：渠道布局完善，提价空间广阔 48
3.3、 燕京啤酒：二次创业新篇章，高端化进程望加速 50
3.4、 乐惠国际：设备业务稳固基本盘，精酿板块打造新优势 52
5、 风险提示. 53
图表目录
图表1：5 种方式将啤酒分类 . 8
图表2：精酿啤酒vs.工业啤酒 . 9
图表3：啤酒制造工艺主要包括糖化、发酵、过滤、杀菌、包装 . 9
图表4：啤酒厂商处于产业链中游 . 10
图表5：美国啤酒行业发展史 . 11
图表6：中国啤酒行业发展阶段 . 12
图表7：2013 年中国啤酒产量见顶 12
图表8：中国啤酒市场规模达1795 亿元 12
图表9：高端化开启后中国啤酒消费量小幅度回弹 . 13
图表10：中国人均啤酒消费量下滑 13
图表11：2017-2021 中国啤酒吨价持续上升 . 13
图表12：2021 年CR5 啤酒吨价 . 13
图表13：2017-2021 我国啤酒行业CR5 市场占比 . 14
图表14：2021 年中国啤酒行业竞争格局 14
图表15：2021 年我国啤酒行业梯队 14
图表16：CR5 各区域市占率 15
图表17：2021 年各公司价格带及产品结构 16
图表18：啤酒应用场景主要分为即饮和非即饮 16
图表19：2020 年即饮渠道销量受损（按销量） 17
图表20：2015-2020 年即饮渠道销售额平均占比 . 17
图表21：北上深ktv 场所啤酒价格涨幅情况（元/瓶） . 18
图表22：精酿啤酒主要消费场景为小酒馆、酒吧、迪厅 18
图表23：啤酒产量已基本恢复至疫前水平（万千升） 19
图表24：啤酒产量较2019 年恢复情况 . 19
图表25：CR5 销量恢复情况良好 19
图表26：2021 年销量YOY 恢复情况良好 19
图表27：青岛啤酒2022 年销量赶超疫前水平 . 20
图表28：青岛啤酒销量增速稳定恢复 20
图表29：啤酒行业营收恢复情况 20
图表30：企业营收较2019 年逐步回弹 . 21
图表31：企业营收增速持续向上 21
图表32：净利润大幅回弹，反超疫前水平 21
图表33：企业净利润较2019 年恢复情况 . 21
图表34：啤酒制造成本构成 22
图表35：2021 年麦芽制造厂竞争格局 22
图表36：我国麦芽制造厂概况 22
图表37：截至2021 年各产区大麦价格持续上升(美元/吨) 23
图表38：进口大麦平均单价持续呈现上升趋势(美元/吨) . 23
图表39：麦芽制造厂盈利能力敏感性分析 24
图表40：2006-2019 年进口大麦价格3 次重要涨幅对应我国啤酒行业提价时间 . 24
图表41：复盘前三轮啤酒提价情况 25
图表42：第一轮提价后企业毛利率情况 25
图表43：第三轮提价后企业毛利率情况 25
图表44：新一轮啤酒提价情况 26
图表45：2020Q3 包材价格开始上涨，2022 年持续回落 . 26
图表46：2021 年提价后，企业净利率提升 26
图表47：通过产品结构升级、降本增效提升企业盈利能力 27
图表48：国资企业高端化产品结构升级、降本增效战略更加明确 28
图表49：啤酒企业关厂情况 29
图表50：华润啤酒优化产能后盈利能力持续提升 29
图表51：青岛啤酒产能利用率呈上升趋势，净利率及ROE 上升速度可观 29
图表52：重庆啤酒产能利用率呈上升趋势，资产重组后ROE 达107% 29
图表53：重庆啤酒原厂产能利用率 30
图表54：重庆啤酒完成资产重组后各厂产能利用率 30
图表55：我国啤酒产量于2013 年见顶 . 31
图表56：中国人均GDP、可支配收入持续上升，推动消费升级 . 31
图表57：我国城镇化持续推进 32
图表58：城镇居民可支配收入及人均消费远高农村居民 32
图表59：啤酒吨酒价与人均GDP 正相关（对比别国） 32
图表60：我国啤酒吨酒价与人均GDP 存在强正相关性 32
图表61：2022 年消费者购买啤酒时考虑因素 33
图表62：2022 年消费者愿意支付更高价格购买啤酒的卖点 33
图表63：口感和品质已超越价格，成为更重要因素 33
图表64：2021 年中国各年龄段啤酒消费占比 34
图表65：疫情期间千禧一代时尚品购买意愿只增不减 34
图表66：2020 年奢侈品消费年龄分布及支出分布 34
图表67：消费者购买奢侈品目的分析 34
图表68：女性饮酒驱动因素 35
图表69：果啤口味繁多且包装颜值较高 35
图表70：低度酒兴趣用户占比中，女性占比逐步上升 35
图表71：对低度酒感兴趣的女性人数同比增速更快 35
图表72：中高端啤酒销售额占比逐年递增，2024 年或达75% 36
图表73：2021 天猫各档次啤酒销售金额同比增速 36
图表74：各国啤酒吨酒价（美元/吨） . 36
图表75：CR5 啤酒吨酒价（元/吨） . 36
图表76：中国啤酒市场属于中成熟度阶段 37
图表77：啤酒消费场景多元化 37
图表78：CR5 全面布局高端及超高端产品 . 37
图表79：2021 年各公司价格带及产品结构 38
图表80：精酿啤酒与工业啤酒区别在于原料使用不同，精酿啤酒不使用麦芽替代材料或辅料 39
图表81：我国精酿啤酒市场规模近10 年保持20%以上增速 40
图表82：我国精酿啤酒新成立企业数量 40
图表83：我国精酿啤酒销量在啤酒中占比 40
图表84：我国精酿啤酒销量增速 40
图表85：我国精酿啤酒消费量增速保持高位 40
图表86：我国精酿啤酒与啤酒消费量增速变化对比 40
图表87：精酿啤酒CR4 市占率仅47% 41
图表88：2016-2021 中美精酿啤酒市场渗透率对比 . 41
图表89：市场对精酿啤酒认知高达76%. 41
图表90：“十四五”我国啤酒产业发展目标 42
图表91：常见精酿啤酒风味、工艺、种类、特征 43
图表92：2021 年精酿啤酒各风味中酸啤增速领跑 43
图表93：2018-2022 我国果啤消费量. 43
图表94：资产重组后公司营收及销量成倍上升 44
图表95：2021 年公司吨酒价行业第二，追平百威 44
图表96：公司5 大业务单元 45
图表97：重庆啤酒主要市场市占率 45
图表98：2020 年后公司毛利率行业保持第二 45
图表99：2019 年后公司净利率稳居第一 45
图表100：青啤高端化产品丰富 . 46
图表101：啤酒营收及销量增速回弹 . 47
图表102：高端化后啤酒吨价加速上升 . 47
图表103：公司控费能力增强 . 47
图表104：公司盈利能力向上 . 47
图表105：1903 时光精酿工坊 48
图表106：消费者可参观式精酿啤酒生产线 . 48
图表107：公司业务集中在东部地区 . 48
图表108：公司业务按省份分布 . 48
图表109：华润啤酒高端产品 . 49
图表110：次高端及以上啤酒销量占比逐年攀升 . 49
图表111：公司核心盈利能力稳步提升 . 49
图表112：公司营收实现高个位数增长 . 50
图表113：公司盈利能力持续修复 . 50
图表114：燕京啤酒加速布局高端产品 . 51
图表115：公司毛利率处低位，有较大上升空间 . 51
图表116：公司净利率处低位，有较大上升空间 . 51
图表117：公司啤酒设备布局完善 . 52
图表118：乐惠国际资质证书齐全 . 53
图表119：精酿啤酒投资布局梳理 . 54
图表120：精酿啤酒产能布局 . 54
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