目 录

一、轨道交通投资维持高景气度  1

（一）铁路投资预期是主导板块估值的核心，预计保持高强度  1

（二） 城轨投资有望在政府政策驱动下实现快速增长  4

二、轨交设备未来市场空间究竟几何. 7

（一）三大因素影响铁路设备市场空间  7

（二）城市轨道高歌猛进，城际铁路方兴未艾  15

三、投资建议  18

四、重点公司  18

（一）中国中车  18

（二）中国通号  22

（三）康尼机电  25

（四）华铁股份  27

插图目录

图1：2003-2020E 全国铁路固定资产投资额  1

图2：2008-2013 铁路设备历史走势 . 2

图3：2014-2019 铁路设备板块历史走势 . 2

图4：2015-2019 全国铁路固定资产累计投资额 . 3

图5：2014-2019 年制造业、基建、房地产投资增长 . 3

图6：2016-2019 政府专项债计划额 . 5

图7：2020 年1-2 月政府专项债发行大幅增长 . 5

图8：2011-2018 城市轨道投资CAGR 达18.9% . 6

图9：在建线路可研批复额与全年完成比率 . 6

图10：城轨投资流程 . 7

图11：轨交设备未来市场空间的主要驱动因素 . 7

图12：全国高铁客运量增长 . 8

图13：动车保有量密度与全国高铁年新增里程数 . 8

图14：动车保有量密度实际数据与拟合数据 . 9

图15：全国高铁年新增里程数 . 9

图16：新增动车组数量（标准组） . 10

图17：铁路动车组采购量 . 10

图18：动车组采购量型号分布 . 10

图19：中国中车动车组高级修订单统计 . 12

图20：三、四、五级修动车组数量测算（标注组） . 12

图21：动车组维修市场空间测算 . 12

图22：铁路货运量以及同比情况 . 13

图23：货车采购量及增速 . 13

图24：全国机车采购量 . 14

图25：动车组报废年限比率 . 15

图26：2008-2019 年动车组交付情况 . 15

图27：各城市轨道交通占公共交通比例 . 16

图28：一二线城市轨交密度（里程/面积）  16

图29：城市轨道里程 . 16

图30：城轨车辆数量与车辆密度 . 17

图31：中国中车业务收入结构 . 19

图32：2019 年中国中车各业务占比  19

图33：中国中车各项业务数据 . 19

图34：中国中车动车组业务收入 . 20

图35：中国中车客车业务收入 . 20

图36：中国中车机车业务收入 . 21

图37：中国中车货车业务收入 . 21

图38：中国中车地铁业务收入 . 21

图39：公司轨道交通控制领域主要系统示意图 . 23

图40：高铁建设周期示意图 . 23

图41：中国通号主营业务收入构成 . 24

图42：2016 至2019 新增订单变动  24

图43：2016 至2019 在手订单变动  24

图44：康尼机电主营业务收入构成及增长趋势 . 25

图45：康尼机电门系统销量 . 26

图46：康尼机电门系统平均销售单价 . 26

图47：康尼配件业务收入 . 26

图48：华铁股份深度布局轨交车辆装备全产业链 . 27

图49：主营业务收入构成及增长趋势 . 28

图50：华铁股份轨交业务构成（2018 年）  28

图51：西屋法维莱的合并历史 . 31

图52：西屋法维莱主营业务收入构成及增长趋势 . 31

图53：并购对西屋法维莱收入增长贡献较大 . 31

表格目录

表1：2018 年发改委重启轨道交通项目批复以来的获批项目  4

表2：动车组检修标准 . 11

表3：其他铁路设备检修标准 . 11

表4：动车组数量与设计寿命 . 14

表5：中国中车各项业务预测 . 22

表6：中国通号主要业务 . 22

表7：列控系统分类及主要厂家 . 23

表8：中国通号各项业务预测 . 25

表9：康尼机电各项业务预测 . 27

表10：华铁股份四大核心业务平台 . 28

表11：华铁股份各项业务预测 . 31