目录

1. 逆变器行业简介、分类及核心竞争力分析. 4

1.1. 逆变器简介 . 5

1.2. 逆变器分类 . 6

1.3. 逆变器行业的核心竞争力  7

2. 逆变器行业需求趋势分析及空间测算 9

2.1. 趋势一：组串式逆变器市场份额占比不断提升. 9

2.2. 趋势二：逆变器存量替代需求有望步入高增时代 . 9

2.3. 全球逆变器需求及市场空间测算  10

3. 逆变器行业竞争格局及盈利能力分析 12

3.1. 趋势一：国内企业加速海外渗透抢占市场份额. 12

3.2. 趋势二：中游企业加速崛起，落后企业陆续退出 . 13

3.3. 降本路径：功率大型化、原材料国产化和技术优化 14

3.4. 盈利能力：中短期有望随海外渗透率提升和降本维持在较好水平. 15

4. 投资策略 17

5. 标的推荐 18

5.1. 阳光电源：全球逆变器龙头，业绩持续增长  18

5.2. 锦浪科技：持续全球化布局，业绩有望持续高增 . 18

5.3. 固德威：优质组串式逆变器企业，业绩有望持续高增  19

6. 风险提示 20

图表目录

图1：光伏逆变器产业链结构 5

图2：光伏逆变器生产流程图 5

图3：逆变器销售路径和主要下游客户 6

图4：集中式 MW 级逆变器方案系统示意图  7

图5：组串式 MW 级逆变器方案系统示意图  7

图6：国内逆变器企业研发费用率情况（%） . 8

图7：固德威全球销售渠道拓展情况 . 8

图8：2018 年全球逆变器类型分布情况  9

图9：全球逆变器新增装机容量预测（MW）  9

图10：2001-2019 全球光伏新增装机（GW）  9

图11：2001-2019 欧洲光伏新增装机（GW）  9

图12：2008-2019 国内光伏新增装机（GW）  10

图13：2007-2019 美国光伏新增装机（GW）  10

图14：2014-2019 年中国光伏逆变器出口规模（GW）  12

图15：2019 年中国逆变器出口区域占比情况 . 12

图16：SMA 和阳光电源逆变器毛利率对比. 12

图17：2018、2019 年主要光伏市场中国逆变器出货占比情况 13

图18：2015-2019 年前 20 大逆变器企业市场份额情况统计. 14

图19：不同集中逆变器产品单位功率成本和毛利率情况 . 14

图20：不同组串逆变器产品单位功率成本和毛利率情况 . 14

图21：近年来逆变器价格不断下滑（元/W）  15

图22：近年来逆变器企业毛利率情况 . 16

表1：集中式、组串式、微型逆变器三者对比情况  6

表2：全球逆变器需求及市场空间测算.11

表3：国内主要逆变器企业技术路线情况  13

表4：集中式、组串式、微型逆变器三者对比情况  15

表5：阳光电源盈利预测与估值  18

表6：锦浪科技盈利预测与估值  19