目录
1. 元宇宙创造全新交互方式，助力VR 产业发展 5
1.1. 元宇宙：沉浸性及用户创造内容（UGC）交互提升 5
1.2. XR 设备作为元宇宙交互入口，有望复刻手机产业链成长历史 . 5
2. 多阶段因素决定VR 设备未来高增长仍可期 7
2.1. 短期：硬件和内容进入良性循环. 8
2.1.1. 硬件技术和产业链成熟帮助设备体验提升. 9
2.1.2. 内容丰富度提升，软硬件进入良性循环. 12
2.2. 中期：巨头全力布局，应用场景进一步拓展. 15
2.2.1. 巨头广泛布局，打通产业链. 15
2.2.2. 内容建设跟上硬件步伐，作为内容载体的VR 设备与内容协同生长 . 17
2.3. 长期：品牌集中度或向上集中，巨头厮杀将推动XR 真正触达日常应用 . 21
3. VR 硬件技术砥砺骈行，产业链上下游玩家众多 25
3.1. 关键元件逐渐成熟，光学和显示决定设备体验. 25
3.2. 供给端生态逐渐成熟，新兴玩家不断涌入. 29
4. 投资建议 31
5. 风险提示 36
图表目录
图1： Bilibili 与YouTube 新宝岛播放量对比 . 5
图2： 从魔兽争霸的地图编辑器到Roblox 的编辑器 5
图3： 元宇宙的六边形模型 6
图4： VR、AR 的实现方法 . 6
图5： 可穿戴式XR 与裸眼式XR . 6
图6： VR/AR 设备未来有望呈现阶段性成长趋势 8
图7： Oculus 系列VR 设备出货量（万台） 9
图8： VR 头显沉浸指标 . 9
图9： VR 头显价格呈现下降趋势 . 10
图10： 苹果此前的设备中具备简单的AR 功能 12
图11： 《半条命》拉动Steam 平台活跃VR 用户占比 12
图12： 游戏内容数量增长 12
图13： 现象级游戏《Half-Life：Alyx》 13
图14： VR/AR/5G 技术产品营收占比 13
图15： 公司涉及VR/AR/5G 技术的产品 . 13
图16： Boton SPACE 1 还原井下工况 . 14
图17： 哈视奇主要VR/AR 游戏 . 14
图18： 大朋VR 产品线 14
图19： 幻世科技自研VR 游戏《激战纪》画面 14
图20： 行业巨头以并购方式进行的内容整合布局 15
图21： 2021 年全球VR/AR 行业融资并购数量同比整体提升 15
图22： Oculus 与NBA 合作进行VR 直播 . 19
图23： 英伟达Omniverse 平台 20
图24： 元宇宙发展历史 21
图25： 元宇宙接入方式 21
图26： 智能手机的发展轨迹 22
图27： XR 的发展轨迹 . 23
图28： 全球智能手机出货量曾迅速增长 23
图29： 全球智能手机渗透率自2011 年起迅速提升 23
图30： 未来XR 渗透率增速预计 24
图31： XR 及元宇宙相关技术所处生命周期阶段 . 25
图32： VR 头显成分拆分 . 25
图33： VR 硬件产业链各环节关系 . 25
图34： VR 光学及显示主要技术路径 . 26
图35： 菲涅尔透镜光学原理图 26
图36： 短焦方案（折叠光路）光学原理图 26
图37： XR2 与XR1 性能对比 . 28
图38： 七鑫易维眼动追踪配件 29
图39： 眼动追踪对内置摄像头提出升级要求 29
图40： VR 产业链各环节相关情况及代表标的汇总 . 31
图41： 未来一年VR 产业投资催化时点预测 32
表1： 不同机构对AR/VR 出货量的预测口径不一但趋势一致（单位：百万台） . 7
表2： 头部厂商拟发售的VR 新品参数对比 . 11
表3： 国内外科技巨头的VR 布局 16
表4： 厂商激励纷纷出台激励政策促进内容生态建设 18
表5： VR 下游应用场景拓展 . 18
表6： VR 社交平台运营数据 . 20
表7： 光学各实现路径优缺点对比 27
表8： VR 主要显示技术对比 . 27
表9： VR 芯片和光学部件环节参与企业 . 30
表10： VR 显示、零组件、代工组装环节参与企业 . 30
表11： 创维数字VR 产品对比 34
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