目录

1、 刀具为机床切削终端关键零部件，具备工业耗材属性 . 4

1.1、 刀具具备耗材属性、低加工成本占比、高消费粘性  5

1.2、 刀具产品种类较多，下游应用行业分布广泛 . 6

1.3、 上游原材料供应充足，价格敏感性大于供应安全性  8

1.4、 下游流向与切削机床基本一致，耗材属性下更具成长性 . 10

2、 刀具国产化值得期待，制造业周期复苏助推需求放量 . 11

2.1、 对比世界水平，硬质合金刀具占比仍有提升空间  11

2.2、 刀具消费占比仍较低，机床数控化推动高端替换需求放量 . 13

2.3、 欧美日韩长期把控中高端市场，国产化值得期待  14

2.4、 制造业景气度周期回暖，下游复苏有望助推刀具需求放量 . 17

3、 密集技术、长流程、高投资构筑壁垒 . 18

3.1、 刀具生产工艺多、工序长，存在较高技术壁垒 . 18

3.2、 投资额大、回本周期长，深挖护城河  19

3.3、 资金、渠道与技术为核心竞争力，综合实力更强的龙头更具成长性 . 20

4、 行业评级及投资策略：关注定位中高端、覆盖生产全流程的头部刀具企业 . 21

5、 相关标的  22

5.1、 欧科亿：数控刀片业务打开成长天花板，可触及空间持续扩张  22

5.2、 华锐精密：国产替代排头兵，有望转型切削整体解决方案供应商  23

6、 风险提示  24

图表目录

图1：刀具作为切削工具直接作用于工件  5

图2：刀具种类较多，下游应用广泛 . 6

图3：2021 年中国钨储量约占世界的51% . 9

图4：2021 年中国矿山钨产量占世界的83% . 9

图5：2021 年中国钨矿产量达到6.6 万吨  9

图6：刀具与金属切削机床呈现同步周期  10

图7：2022 年机床下游中汽车、航空航天占比较高 . 11

图8：刀具与机床下游流向基本一致 . 11

图9：2018 年世界切削刀具硬质合金占比63%  12

图10：国内切削刀具硬质合金占比53%  12

图11：难切削和碳纤维材料占比提升较大  12

图12：2020 年中国刀具消费额占比提升至30.2% . 13

图13：2020 年国内机床数控化率提升至43.3%  13

图14：刀具市场可分为欧美、日韩、国产三大梯队 . 14

图15：中国进口刀具市场规模增速放缓 . 15

图16：2021 年中国刀具进口占比降低至28.9%  15

图17：2018 年国内刀具采购方式中经销商占比42%  15

图18：2020H1 华锐精密、欧科亿均以经销为主  15

图19：金属切削机床产量增速出现拐点 . 18

图20：企业中长期贷款呈现周期向上 . 18

图21：工业增加值当月同比今年4 月以来呈现上升趋势  18

图22：刀片生产流程较长，工序较多 . 19

图23：华锐精密、欧科亿研发费用率较高  20

图24：华锐精密、欧科亿研发人员占比较高  20

图25：华锐精密、欧科亿资金实力较好 . 21

图26：欧科亿2022H1 数控刀具收入占比54.9%  23

图27：华锐精密2021 年车刀、铣刀收入占比96.6%  24

表1：硬质合金为刀具使用最广泛的材料  7

表2：金属陶瓷可弥补陶瓷刀具原有劣势  8

表3：碳化钨对利润弹性影响较大  10

表4：华锐精密针对专卖店经销商提供特殊政策 . 16

表5：欧科亿、华锐精密数控刀片产量、产能持续提升  16

表6：国内刀具行业龙头于近年发布扩产计划  17

表7：刀具扩产投资规模较大  19

表8：欧科亿盈利预测指标 . 23