目录
1 Z 世代正当时，驱动泛娱乐产业加速发展 . 5
1.1 出生于数字时代的新一代，有望成为消费引领者 . 6
1.2 Z 世代画像：高消费能力、高学历、高孤独感. 7
1.3 Z 世代加速泛娱乐重构，实物商品高速发展 . 8
2 Z 世代下的新赛道：潮流玩具 11
2.1 潮流玩具蔚然成风，盲盒玩法破圈加速 11
2.2 潮流玩具是Z 世代的收藏品，盲盒助力破圈 13
2.3 市场规模：潮流玩具市场方兴未艾，盲盒是主要驱动力 14
2.4 产业链：潮流玩具产业链格局清晰，行业集中度有望提升 . 16
3 潮流玩具龙头：泡泡玛特 18
3.1 公司概况：潮玩零售起家，以爆款IP 打通全产业链，奠定龙头地位. 18
3.2 股权结构：公司股权集中，管理团队深谙潮玩文化 . 19
3.3 公司财务：行业红利叠加龙头效应，业绩呈指数式增长 20
4 “IP+品牌”双重赋能，奠定泡泡玛特龙头地位 24
4.1 IP 为核心，渠道为载体，造就行业龙头 . 24
4.2 上游：以IP 为核心，打造坚实竞争壁垒 25
4.3 中游：OEM 模式议价能力强，掌控程度高 . 27
4.4 下游：线下高覆盖形成品牌效应，线上社区化提升用户黏性 28
4.5 主要逻辑：短期看IP 塑造，中期看品牌效应，长期看IP 裂变 33
5 A 股相关标的 . 34
5.1 奥飞娱乐：国内动漫产业龙头，IP 赋能开拓潮玩市场 . 34
5.2 晨光文具：文具龙头布局新零售，盲盒助力品类扩张 35
5.3 金运激光：激光企业战略转型，全产业链布局盲盒赛道 35
风险提示 35
图表目录
图表 1 各世代出生人数统计 . 6
图表 2 各世代人群分类及特征 . 6
图表 3 我国居民消费水平变迁 . 7
图表 4 我国高等教育在校人数及毛入学率变迁 7
图表 5 我国妇女生育子女个数变迁 8
图表 6 Z 世代消费支出结构 8
图表 7 我国泛娱乐产业市场规模 9
图表 8 Z 世代在ACG 各类APP 中使用人数占比 . 9
图表 9 Z 世代线下泛娱乐产业呈多元化发展 10
图表 10 潮流玩具概览 . 10
图表 11 潮流玩具分类 . 11
图表 12 潮流玩具与传统玩具的区别 . 12
图表 13 潮流玩具发展历史 12
图表14 盲盒发展标志性事件 13
图表 15 X、Y、Z 世代收藏品对比 . 14
图表 16 盲盒系列、隐藏款及闲鱼交易 . 14
图表 17 全球潮流玩具市场规模及增长率 15
图表 18 中国潮流玩具市场规模及增长率 15
图表19 潮玩产业链各环节及代表企业 . 16
图表20 国内潮玩产业参与者重点IP 情况梳理 16
图表21 主要潮玩产业玩家销售渠道梳理 . 17
图表22 潮玩产业竞争格局分析 . 18
图表 23 泡泡玛特发展历程 19
图表 24 泡泡玛特股权结构 20
图表 25 泡泡玛特主要高管团队介绍 . 20
图表 26 2015-2020H1 泡泡玛特营业收入及增长率 21
图表 27 2015-2020H1 泡泡玛特净利润及增长率 21
图表 28 2017-2020H1 泡泡玛特按产品划分的收入构成 21
图表 29 2017-2020H1 泡泡玛特品牌产品中各IP 收入构成 21
图表 30 2017-2020H1 泡泡玛特按渠道划分的收入构成 22
图表 31 2017-2020H1 泡泡玛特毛利率及净利率水平 . 22
图表 32 2017-2020H1 泡泡玛特成本构成 23
图表 33 2017-2020H1 泡泡玛特其他成本构成 . 23
图表 34 2017-2020H1 泡泡玛特费用率 . 23
图表 35 潮流玩具竞争格局数据一览 . 24
图表 36 泡泡玛特业务模式 24
图表 37 2017-2020H1 泡泡玛特IP 收入及占收入比重 . 25
图表 38 2020H1 泡泡玛特各类IP 占比 25
图表 39 泡泡玛特主要IP 矩阵 . 25
图表 40 MOLLY 诞生之路 26
图表 41 泡泡玛特与万代推出高达联名盲盒 . 27
图表 42 泡泡玛特与伊利牛奶联名 27
图表 43 泡泡玛特新生代IP 形象. 27
图表 44 2018—2020H1 泡泡玛特新生代IP 营收（亿元） . 27
图表 45 2017-2020H1 泡泡玛特商品成本及占营收比值 28
图表 46 2017-2020H1 泡泡玛特贸易应付款项 . 28
图表 47 2017-2020H1 泡泡玛特零售店收入及增长率 . 28
图表 48 2017-2020H1 泡泡玛特零售店数量及单店收入 28
图表 49 泡泡玛特零售店布局 . 29
图表 50 2017-2020H1 泡泡玛特机器人店收入及增长率 29
图表 51 2017-2020H1 泡泡玛特机器人商店数量及单店收入 . 29
图表 52 泡泡玛特机器人商店布局 30
图表 53 泡泡玛特线下潮玩展 . 30
图表 54 泡泡玛特限时主题快闪店 30
图表 55 泡泡玛特位居2019 年天猫双十一销量玩具类TOP 1 31
图表 56 泡泡玛特微信小程序—泡泡抽盒机 31
图表 57 泡泡玛特自建线上社区—葩趣 . 31
图表 58 泡泡玛特闭环式核心竞争优势 . 32
图表 59 泡泡玛特主要销售渠道. 32
图表 60 泡泡玛特与著名IP 相关授权合作系列 . 33
图表 61 知名潮玩IP KAWS 与潮牌单品合作 34
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