目录
1. 全球原油运输格局成熟，运价周期波动明显 . 4
2. 供需拐点已至，行业景气周期确定 . 10
2.1. 全球经济复苏叠加补库存，油运需求有望稳健增长 10
2.2. 供给侧，运力进入绝对低增速阶段 13
3. 短期事件的发展或进一步推高原油运输景气度 15
3.1. 俄乌冲突：重构原油贸易格局，或推动需求结构性增加. 16
3.2. 伊朗委内瑞拉：若解禁将释放增量需求 . 17
3.3. 环保新规：降低航速弹性，远期加速运力出清. 19
3.4. 期现及跨区价差：利于运价上涨 20
4. 看好油运行业景气向上及相关公司投资机会 . 21
4.1. 油运需求曲线陡峭，供需差下有望带来运价显著上涨 21
4.2. 招商轮船：自有VLCC 数量位居世界第一 . 23
4.3. 中远海能：船队总量大，结构均衡 25
5. 风险提示 26
图表目录
图1：全球油运主要运输线路及运量（时间：2021 年；单位：百万吨） . 5
图2：世界油轮行业重要时间节点. 6
图3：油运主要船型 6
图4：主要原油运输线路. 7
图5：全球前50 大原油油轮船东（以载重吨计） . 7
图6：原油运价历史复盘. 9
图7：VLCC、苏伊士型、阿芙拉型运价（单位：美元/天） 10
图8： 2021 年石油产品消费结构. 10
图9：美国交通出行石油消费量 .11
图10：世界原油炼化产能分布.11
图11：美国原油炼化产量 11
图12：世界石油消费量（单位：千桶/天） . 12
图13: 经合组织国家商业原油储备（单位：百万桶） . 12
图14：美国商业原油储备（单位：千桶） 12
图15:海上储油量（单位：千桶） . 13
图16：VLCC 浮舱及占比 . 13
图17：行业在手订单及现有运力占比 . 13
图18：VLCC 新造船订单（单位：条） 13
图19：行业船龄结构（截止2022.6） 14
图20：20 岁以上老龄船分布（单位：条） . 14
图21：VLCC 历年拆船情况 . 14
图22：各主要拆船市场拆船价（单位：美元/轻吨） . 14
图23：VLCC 运力供给预测 . 15
图24：全球货物进出口总额/全球GDP. 15
图25：苏伊士型及阿芙拉型TCE 运价 . 17
图26：伊朗原油海运出口量 . 18
图27：委内瑞拉原油出口量 . 18
图28：伊朗委内瑞拉船舶数量 18
图29：伊朗国家油轮船队船龄分布. 18
图30：行业内近四成船舶无法达到环保要求. 19
图31：原油油轮平均航速 （节） 20
图32：东西原油价差（单位：美元/桶）. 21
图33：布伦特原油期现价差（单位：美元/桶） 21
图34：原油运输需求曲线陡峭 22
图35：VLCC 供给及需求预测 22
图36：招商轮船油轮运输营业收入及同比 24
图37：招商轮船油轮运输毛利及同比 . 24
图38：中远海能外贸原油营业收入及同比 26
图39：中远海能外贸原油毛利及同比 . 26
表1：1990 年至今油运历史周期回顾 . 9
表2：欧美制裁俄罗斯时间线 . 16
表3：俄罗斯主要原油管道 . 16
表4：制裁后俄油出口方案 . 17
表5：伊朗原油需求测算 18
表6：环保新规详解 19
表7：TD3C 航线运费占货值比例测算 21
表8：VLCC 需求预测 22
表9：VLCC 净利保本点测算 23
表10：VLCC 利润弹性测算 . 23
表11：招商轮船船队结构（截至2022.6.30). 23
表12：招商轮船油轮船队规模（船队总数量包括在手订单） 24
表13：招商轮船2022-2024 油轮运输盈利测算 25
表14：中远海能外贸油轮船队结构（截至2022.6.30） 25
表15：中远海能油轮船队规模（船队总数量包括在手订单） 26
表16：中远海能2022-2024 外贸原油盈利测算 27
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