目录
1、 叉车销量长期平稳增长，与制造业周期呈现较高相关性 5
1.1、 叉车下游应用广泛，制造业:物流运输比例约为4:3 6
1.2、 中国叉车销量2011-2022 年CAGR 11.6%，2021 年全球销量占比达到55.8% . 8
1.3、 叉车销量与PMI 变化基本同步，与制造业景气关联度较高 9
2、 电动化：锂电化突破为矛，叉车电动化值得期待. 11
2.1、 中国叉车销售电动化率持续提升，2022 年电动化率达到64.4% 11
2.2、 我国2021 年非III 类叉车销售电动化率22.5%，实际电动化提升空间仍充足 12
2.3、 仓储板车电动化迅速推进，高速放量有望延续 . 13
2.4、 锂电叉车销量实现高增长，出口成长可期 . 14
2.5、 更新替换加速节点即将到来，助力叉车换电进程 17
3、 出口：锂电布局优势助力，出口加速动力充足 17
3.1、 中国叉车出口量2012-2022 年CAGR17.4%，已体现较强韧性 . 17
3.2、 III 类车成为出口主导车型，锂电叉车出口已显现较高认可度 . 18
3.3、 交货周期较短、价格涨幅较低，叉车出口有望加速 19
4、 格局：双寡头格局已成，β 属性影响较为显著 . 20
4.1、 安徽合力、杭叉集团销量占据全球第2、3 名，国内已现双寡头格局 20
4.2、 销售额与均价水平仍较低，电动化及海外拓展潜力亟待挖掘 21
4.3、 双寡头格局下，β 属性影响较为显著 22
5、 行业评级及投资策略：关注定位产品线完善、海外布局成熟的头部叉车企业 . 23
6、 相关标的：安徽合力、杭叉集团 24
6.1、 安徽合力：产品线覆盖全面，电动化持续推进 . 24
6.2、 杭叉集团：产品线快速迭代，外销网络布局完善 25
7、 风险提示 26
图表目录
图1：叉车行业上下游产业链 6
图2：2020 年叉车下游行业需求分布 . 6
图3：叉车主要类型 7
图4：中国叉车销量2011-2022 年CAGR 为11.6% . 8
图5：全球叉车销量2011-2021 年CAGR 为7.7% . 8
图6：2021 年中国叉车占全球比例为55.8% 8
图7：中国叉车销量同比增速与PMI 三月滚动同比增速同步程度较高 . 9
图8：中国叉车销量增速与全国社会物流总额增速于近年同步性增强 9
图9：2010 年后规模以上快递业务增速与III 类仓储叉车均保持高增速 . 10
图10：2014-2021 年中国III 类车销量CAGR35.8%，2021 年占比达到48.1% 10
图11：2021 年中国I 类、II 类、III 类、IV/V 类叉车销售占比为10%、1%、48%、40% . 11
图12：中国叉车销售电动化率从2014 年的30.6%提升至2022 年的64.4% . 11
图13：中国非III 类叉车销量2014-2021 年CAGR 为9.7% 12
图14：非III 类电动化率从2014 年的16.2%提升至2021 年的22.5% 12
图15：2021 年欧洲/全球叉车销售电动化率88%/67.7% . 13
图16：2021 年欧洲/全球非III 类叉车电动化率67.2%/40.2%（中国22.5%） 13
图17：2021 年欧洲/全球平衡重式叉车电动化率58.3%/31.4%（中国20.4%） . 13
图18：III 类车销量2014-2021 年CAGR 为41.6% 14
图19：仓储板车总销量2014-2021 年CAGR 为2.8% . 14
图20：2021 年仓储板车电动化渗透率达到29.9% . 14
图21：中国锂电叉车销量2017-2021 年CAGR 为148.8% . 15
图22：中国叉车、非III 类叉车2021 年锂电化率达到53.2%、39.9% 16
图23：中国叉车、非III 类叉车2021 年出口锂电化率达到77.4%、40.2% . 16
图24：EMEA 叉车2021 年锂电化率约30%，2025 年远期锂电化率50% 16
图25：2013、2014 年中国叉车销量增速较高，以油车10 年寿命计算即将进入加速替换节点 . 17
图26：中国叉车出口量2012-2022 年CAGR 为17.4% . 18
图27：中国叉车出口占比从2012 年的24.9%提升至2022 年的34.5% 18
图28：中国叉车内销产品结构来看，2021 年III 类占比达到42.2% 19
图29：中国叉车出口产品结构来看，2021 年III 类占比达到62.9% 19
图30：出口销售、非III 类车销售电动化率明显高于内销 . 19
图31：出口锂电化率同样高于内销，III 类出口锂电化显著 19
图32：2022 年中国各品类叉车交货周期明显小于欧美 20
图33：2022 年中国各品类叉车均价涨幅均小于欧美 . 20
图34：2021 年安徽合力、杭叉集团全球市占率分别为14%、12.6% 21
图35：安徽合力和杭叉集团营收变动维持同步 22
图36：安徽合力、杭叉集团利润率基本维持同频 . 22
图37：两家公司期间费用率变化趋势较为接近 23
图38：经营性现金流/营收来看，两家公司均有较高收入质量 23
表1 ：叉车主要类型 7
表2：锂电池性能显著优于传统的铅酸电池 15
表3：国产安徽合力、杭叉集团销量已接近龙头丰田水平 20
表4：安徽合力、杭叉集团销售额与其销售量排名未匹配 21
表5：安徽合力、杭叉集团叉车销售均价仍处较低水平 22
表6：重点关注公司及盈利预测 24
表7：安徽合力盈利预测指标 25
表8：杭叉集团收入拆分 . 25
表9：杭叉集团盈利预测指标 26
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