目 录
1、行业分析：三片罐日趋成熟，二片罐稳步扩容 . - 5 -
1.1、产业链：关注原材料价格、竞争格局以及终端消费 - 6 -
1.2、三片罐：行业日趋成熟，关注能量饮料和植物蛋白需求 - 9 -
1.3、二片罐：供需格局改善，啤酒罐化率成为需求驱动力 - 11 -
1.4、波尔公司：全球金属包装龙头，聚焦高利润板块 - 14 -
2、公司分析：绑定优质客户，金属包装龙头强者恒强 . - 17 -
2.1、奥瑞金：立足金属包装主业，积极拓展业务边界 - 17 -
2.2、昇兴股份：天丝红牛订单放量，盈利拾级而上 - 22 -
2.3、宝钢包装：深耕二片罐领域，加快海外市场布局 - 26 -
2.4、嘉美包装：聚焦植物蛋白客户，消费回暖提振业绩 - 29 -
3、投资建议 - 30 -
图目录
图1 2021 年中国包装业规模以上企业收入1.2 万亿元 . - 6 -
图2 2021 年金属包装行业收入份额占比为11.5% - 6 -
图3 金属包装产业链梳理 . - 6 -
图4 2014-2021 年金属包装行业市场规模和盈利水平 - 7 -
图5 2014-2021 年金属包装主要上市公司销售净利率 - 7 -
图6 2014 年以来镀锡板卷（马口铁）价格走势 - 7 -
图7 2014 年以来铝锭价格走势 . - 7 -
图8 2015 年中国金属包装下游市场需求结构 - 8 -
图9 2020 年中国金属包装下游市场需求结构 - 8 -
图10 2014-2021 年中国红牛三片罐需求量测算 - 9 -
图11 2014-2021 年养元饮品三片罐需求量测算 - 9 -
图12 2017 年中国三片罐市场CR2 为35.6% . - 9 -
图13 2021 年中国三片罐市场CR2 为28.5% . - 9 -
图14 2024 年中国能量饮料市场将超过530 亿元 - 10 -
图15 2019 年中国能量饮料市场竞争格局 . - 10 -
图16 2015-2020E 中国植物蛋白市场规模 - 10 -
图17 2015-2020E 中国植物蛋白细分市场份额 - 10 -
图18 2015-2019H1 嘉美包装三片罐直接材料占比超80% . - 11 -
图19 2013 年以来奥瑞金三片罐毛利率高于嘉美包装 - 11 -
图20 2014-2020 年二片罐总需求量 - 12 -
图21 2019 年中国二片罐下游需求结构 . - 12 -
图22 2000-2021 年中国啤酒产量及增速 - 13 -
图23 2020 年中国啤酒行业CR5 高达92% - 13 -
图24 2011-2020 年主要啤酒客户营收（亿元） - 13 -
图25 下游啤酒客户销量及单价（万千升，元/升） - 13 -
图26 2015-2021 年中国碳酸饮料产量 - 14 -
图27 2019 年中国碳酸饮料市场竞争格局 . - 14 -
图28 2015-2019H1 嘉美包装二片罐材料成本占比约90% . - 14 -
图29 宝钢包装二片罐毛利率高于奥瑞金和嘉美包装 - 14 -
图30 2005-2022 年波尔公司收入CAGR 为5.94% - 15 -
图31 2005-2022 年波尔公司利润CAGR 为5.88% - 15 -
图32 2014-2022 年波尔公司分业务收入占比拆分 - 15 -
图33 2014-2022 年波尔公司分客户收入占比拆分 - 15 -
图34 2018-2022 年波尔公司分业务经营利润（百万美元） - 16 -
图35 2018-2022 年波尔公司分业务经营利润率 - 16 -
图36 2012 年以来奥瑞金营业收入及增速 . - 18 -
图37 2012 年以来奥瑞金归母净利润及增速 . - 18 -
图38 2012-2021 年奥瑞金收入按业务拆分 - 18 -
图39 2012-2021 年奥瑞金金属包装销量和单价 - 18 -
图40 2012-2021 年奥瑞金分业务毛利率 - 18 -
图41 2012-2021 年奥瑞金营业成本拆分 - 18 -
图42 2012-2021 年奥瑞金三片罐收入及增速 - 19 -
图43 2012-2021 年奥瑞金红牛客户收入及增速 - 19 -
图44 2012-2021 年奥瑞金客户集中度不断降低 - 20 -
图45 2021 年奥瑞金灌装收入同增13.5%至1.86 亿元 . - 21 -
图46 2021 年奥瑞金灌装销量超10 亿罐 . - 21 -
图47 2022 年中国动力电池出货量达230GWh - 21 -
图48 2022 年中国动力电池行业CR3 超70% - 21 -
图49 2012 年以来昇兴股份收入及增速 . - 23 -
图50 2012 年以来昇兴股份归母净利润及增速 . - 23 -
图51 2012-2021 年昇兴股份金属罐收入占比约90% - 23 -
图52 2012-2021 年昇兴股份销量稳步增长 - 23 -
图53 2012-2022H1 昇兴股份利润率走势 . - 24 -
图54 2012-2022H1 昇兴股份期间费用率走势 . - 24 -
图55 昇兴股份国内外生产基地布局情况 . - 25 -
图56 2012-2021 年昇兴股份资本开支情况 - 25 -
图57 2020-2022H1 昇兴股份境外收入及毛利率 . - 25 -
图58 2009 年以来宝钢包装收入及增速 . - 27 -
图59 2009 年以来宝钢包装归母净利润及增速 . - 27 -
图60 2009-2021 年宝钢包装分业务收入拆分 - 27 -
图61 2009-2021 年宝钢包装分产品毛利率走势 - 27 -
图62 宝钢包装二片罐单价于2016 年触底后回弹 - 28 -
图63 2009-2021 年宝钢包装基本处于满产满销状态 - 28 -
图64 2009-2021 年宝钢包装毛利率和销售净利率 - 29 -
图65 2014-2021 年宝钢包装期间费用率逐年改善 - 29 -
图66 2013 年以来嘉美包装收入及增速 . - 30 -
图67 2013 年以来嘉美包装归母净利润及增速 . - 30 -
图68 2015-2021 年嘉美包装分产品收入拆分 - 30 -
图69 2015-2021 年嘉美包装分产品毛利率走势 - 30 -
图70 2015-2021 年嘉美包装三片罐产销量 - 31 -
图71 2015-2021 年嘉美包装三片罐单价和单罐成本 - 31 -
表目录
表1 金属包装行业上市公司梳理 . - 8 -
表2 铝质二片罐和马口铁三片罐对比 . - 8 -
表3 金属包装行业并购事件统计 . - 12 -
表4 二片罐行业主要客户及其核心供应商 . - 13 -
表5 奥瑞金2021 年三片罐产能95 亿罐，预计2023 年达到116 亿罐 - 17 -
表6 奥瑞金2021 年二片罐产能135 亿罐，预计2023 年达到181 亿罐 - 17 -
表7 奥瑞金2022 年7 月可转债募预案募投项目梳理 - 20 -
表8 昇兴股份2022 年底三片罐产能约63 亿罐 - 22 -
表9 昇兴股份2022 年底二片罐产能约117 亿罐 - 22 -
表10 公司收购太平洋制罐中国包装业务6 家公司进程梳理 - 24 -
表11 宝钢包装二片罐产能梳理，预计2023 年产能将达到179.8 亿罐 . - 26 -
表12 宝钢包装主要合作客户 . - 28 -
表13 宝钢包装2022-2023 新增产能项目 - 29 -
表14 嘉美包装三片罐产能梳理，2021 年底产能为82.69 亿罐 - 29 -
表15 嘉美包装二片罐产能梳理，2021 年底产能为11.09 亿罐 - 30 -
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